TÔNICA DO DIA
Bom dia a todos,
Mercados animados lá fora…a fala da Janete conseguiu injetar uma dose extra de otimismo levando as bolsas americanas para o seu high do ano ontem…e a julgar pelos futuros americanos em alta (~0,7%), bolsa por lá irá seguir para o alto e avante
. Basicamente ela disse que o FED acertou em adotar uma postura de cautela e não subir juros, dado o contexto econômico internacional, e ainda não se mostrou preocupada com inflação…ou seja, dovish! Toda preocupação com elevação de taxas em abril se dissipou… isso enfraquece o dólar e favorece ativos de risco. Um crescimento menor que o esperado nos estoques, aliado a esse sentimento dovish/otimista, ajuda também o petróleo que sobe 1,6%. Treasurys bonds também caem.
Na Europa, Stoxx 600 sobe 1,6%. Empresas ligadas a commodities – BP, Shell, AngloAmerican, BHP, Glencore –ganharam impulso na fala de Janete que enfraqueçeu o dólar…o mesmo fator ajuda também empresas com alavancagem mais elevada.
Na Ásia a bolsa na China fechou com forte alta de 2,7%, assim como os demais mercados por lá…reflexo da busca por risco. Só o Japão que não participou da festa por conta de um dado de produção industrial mais fraco…produção por lá caiu 6,2% na comparação ante o mês anterior…aí ficou difícil entrar no otimismo externo.
É importante também enxergar os dois lados da moeda… alguns analistas postulam que o próximo earning seasons não deve suportar tal otimismo, logo faltaria fundamento para alta. Ou ainda, que os motivos por trás desse otimismo é a fraqueza da economia, que gera essa postura dovish pelo FED.
“Basically, a resumption of the weak dollar environment supports risk assets. The market still loves dovishness without apparently worrying too much about what is causing that dovishness,” said Wouter Sturkenboom, strategist at Russell Investments..
Internamente, creio que o cenário externo mais favorável encontra respaldo no avanço no processo de impeatchment, a debandada geral do governo e a inabilidade política deste em angariar apoio…logo penso que bolsa segue pra cima. Se os gringos querem retorno e estão aptos a correr risco, o Brasil é o lugar!
PMDB agora vai trabalhar para agilizar o processo com a votação sendo antecipada para o dia 15 de abril. Temer já se posiciona e articula um plano de governo como novo presidente…já comentei aqui (Thoughts do dia 24/03) porque penso que Temer seria uma boa opção no momento atual….basicamente pela perspectiva de adoção de uma agenda liberal na economia que abriria espaço para umelhora de nossas condições macro e reprecificação de diversos ativos.
Tudo muito bom…mas esses caras adoram uma pizza e já se fala em ofensiva pós impeatchment para esvaziar ou ainda enfraqueçer a lava-jato, é mole?!
Enfim olho vivo!
LÁ FORA
EUA – POR QUE OS EUA SÃO MUITO F…
Em minha humilde opinião esse gráfico resume de forma brilhante o quanto os EUA são F… com o perdão da palavra.
Ele mostra não só que os americanos são produtivos (a produtividade marginal do trabalhador americano é elevada) mas também que de fato trabalham!
Sociedade americana conseguiu criar um modelo onde existe incentivos para se trabalhar duro e com isso conseguem ser a potencia que são!
E para fins de comparação, são necessários 10 chineses para gerar o mesmo produto de um americano! Ahh…e a falácia de que os chineses trabalham muito mais também não é verdadeira…
ALAVANCAGEM NA EUROPA, ALOCAÇÃO EM EMERGENTES, TUDO JUNTO E MIXTURADO
Li um artigo interessante sobre a dificuldade de desalavancar a economia europeia…a melhor forma de desalavancagem se daria por: crescimento, valorização do ativo colateral (objeto da dívida), a geração de fluxo de caixa para o pagamento do serviço da dívida e ainda uma inflação que reduza o valor real da dívida.
No entanto, a desalavancagem européia tem sido feia…falta de crescimento e inflação…
Com isso nível de endividamento das economias por lá segue alto…
Temos visto que o ECB (banco central) vem usando todas suas armas para ativar a economia, fator que levaria a um processo de desalavancagem mais sustentável e benigno…
O resultado?
ECB tem visto o efeito de suas ferramentas de política monetária declinar sem atingir o resultado desejado.
Por que estou comentando isso?
Porque na tentativa de reanimar a economia e ajudar nessa desalavancagem, o Banco Central europeu vem executando compras de títulos (inclusive corporate) que mantem os yields de bonds em patamares extremamente baixos. Não obstante, bancos enfrentam taxas de juros negativas, logo dinheiro parado é custo para os bancos. Com os yields de bonds soberanos e corporate baixos, os gestores tem cada vez mais se arriscar. Logo a alocação em mercado emergente se faz necessária…seja em equity (ações) ou bonds (títulos de dívida).
CHEGA DE BATER EM EMERGENTES…
Em pesquisa recente o BofA mostrou que o trade mais “crowdiado” (cheio de gente, ou seja, já feito e sem muito espaço para continuar sendo feito, ou para gerar mais retornos) é a posição short em emergente! Logo se os caras simplesmente desmontarem essa posição já temos uma apreciação significativa pra nós!
Vale correlacionar com o que ocorreu com o dólar recentemente…ainda que com os condicionantes internos (impeatchment) tivemos um movimento global de redução de exposição a dólar por hedge funds ao redor do globo. Se a relação faz sentido, me parece racional pensar que investidores desmontariam posição short em emergentes também.
Isso já tem acontecido?
Sim. Dá uma olhada na redução de exposição a ações na Europa nas últimas semanas…pra onde tu acha que vai essa grana? Afirmo que parte vem pra cá sim senhor!
Mercado é um só….tudo junto e mixturado!
PETRÓLEO – 1 SHORT PRA 10 LONG FAZ SENTIDO?
Dois gráficos que mostram que o mercado para o ouro negro já desalavancou, ou seja, mercado já abandonou suas posições vendidas e agora aposta numa alta….bom reversor index?
Rally que aconteceu no petróleo teve como driver principal a cobertura de vendidos…no entanto, a posição net long (comprada líquida) na commodity alcançou a máxima de 17 meses.
Agora temos 1 short (um contrato vendido) para cada 10 longs (dez contratos comprados em petróleo). Pra onde vocês acham que vai isso?
CHINA – MINHA SEGUNDA CASA MINHA VIDA 2
Desculpe o título confuso, mas ontem fiz um post sobre os preços de imóveis na China falando sobre o crescimento de preços de imóveis nas grandes cidades…
Corroborando com isso, dá uma olhada nos preços de imóveis em Shenzen…74% em 12 meses….nada mal hein?!
ALEMANHA – ALEMÃO PESSIMISTA
ZEW Economic Sentiment Indicator mostra que os alemães estão nada muito otimistas com sua situação econômica…
BRASIL
MERCADO IMOBILIÁRIO – ANÁLISE SIMPLES
Incrível como simples análises podem ser tão interessantes…abrem sua mente muitas vezes…Warren Buffet, Peter Lynch, Joel Greenblatt (nomes do value investing) usam e abusam de simplificações cheias de sabedoria que são verdadeiras aulas!
Li algo e vou dividir aqui que me pareceu ter esse poder. A carta da VinciPartners de Real Estate…Vamos lá…
É notável que a diferença (spread) entre compra e venda de preços de ativos imobiliários no Brasil tem aumentado…você já deve ter ouvido falar de alguém (pessoa ou construtora) que tenha vendido um imóvel com 20%, 30%, 40% de deságio sobre seu preço original, não é mesmo?
A análise é simples…houve um volume elevado de transações em 2010-13 (muita gente comprou imóveis). Esses tem uma resistência grande em reconhecer a desvalorização do seu investimento, algo que é real e factível. Já os compradores de hoje marcam a mercado suas ofertas de compra com o cenário atual, reduzindo o valor de suas ofertas e aumentando assim o spread. Problema é que o investidor guarda o preço de pico do mercado como o valor do seu investimento (Imóvel, nesse caso). Considerando isso, ele vê seu capital cada vez mais distante do que era e fica mais reticente de realizar a venda. Isso cria uma rigidez no mercado imobiliário atual.
O exercício feito pela Vinci é interessante. No gráfico abaixo temos que o o investidor que optou por vender seu ativo em 01/2014 e aplicou o valor no CDI, veria seu capital retornar ao valor de pico em 1,5 anos; aquele que vendeu em 01/2015 demoraria 3,5 anos; e quem esperou 2016, terá de esperar outros 4 anos para retornar ao pico.
O que achei de interessante, ou qual lição levo? (i) demorar para assumir uma perda pode ser muito pior; (ii) algo que já sabia…que preço de imóveis estava exagerado mesmo;(iii) se estão saindo negócios nesse mercado é porque tem gente com problema de liquidez e isso possa ser aproveitado; (iv) para fazer negócio com vendedores que não tem problema de liquidez, haverá de se ter criatividade para bolar estruturas diferenciadas.
CURIOSIDADES…
FALÊNCIA DA TV PAGA
Tendência lá fora que já é observada aqui deve se intensificar ainda mais…por que pagar por serviços de televisão se tu tens tudo via streaming? Internet já revolucionou esse mercado…mas interessante ver em gráficos e números. Penetração da TV paga assim como as adições de novos clientes!
Era isso,
Abs.
