Resultado Grendene(GRND3) 1T19 – Pé na porta, soco na cara

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Resultado Grendene(GRND3) 1T19 – Pé na porta, soco na cara

 

Começo dizendo só uma coisa: O resultado foi muito ruim.

Comecei a ler o release e tive que colocar a música do grupo carioca Matanza “Pé na porta, soco na cara” do álbum de 2003, Música para beber e brigar. Foi exatamente assim que eu me senti e sim, eu tenho na minha carteira pessoal a companhia.

 

“Não te peço consideração, ou você tem ou não”

Abro minha reflexão, mostrando o quadro de “destaques do 1T19”:

Fonte: Release Grendene 1T19

Eu procurei, procurei e procurei. Não consegui encontrar nada que eu pudesse pelo menos me animar com o resultado. O 1T19 foi marcado por queda generalizada em praticamente todos os indicadores que dizem respeito a lucratividade e rentabilidade. A administração abre o resultado comentando que a queda no volume de pares foi de 29,5% (acontecendo tanto no mercado interno, queda de 26,6% e no mercado externo, queda de 37,0%). Dificilmente essa queda é apenas no consumo, e paralelamente a companhia não soube dizer no release exatamente quanto foi a perda de Market Share (nos dois mercados).

Ficou claro que a queda nos volumes foi a principal razão para o resultado horroroso. Porém, o crescimento de pares no 1T19 foi o pior desde quando ela abriu capital em 2004!!

oh my god omg GIF

Segundo a companhia, o principal problema foi a falta de vendas generalizada entre suas marcas e modelos. Além disso, tiveram uma despesa comercial não recorrente, devido a rescisão de alguns representantes no valor de R$ 14 milhões. Tudo isso corroborou para uma queda acentuada no Lucro da companhia, que encerrou R$ 76,5 milhões, 51% menor que no 1T18.

“E toda paciência um dia chega ao fim, inevitavelmente isso termina assim”

Tudo bem que a companhia vinha a 1 ano enfrentando dificuldades, por conta de uma economia que estava travada, indecisões sobre o rumo da política e do país, greve dos caminheiros que impactou o setor como um todo e outras coisas. Mas lendo o release, parece que eles não viram o soco chegando e só perceberam depois que já estavam no chão! A Grendene espera ainda uma piora para exportação, devido a um baixo nível de atividade na América Latina (AKA Argentina rs), guerra comercial entre EUA e China, desaceleração de algumas potencias e etc.

No 4T18 lembro de ter feito uma pergunta sobre exportação para os EUA e um pouco sobre o que eles esperavam de 2019 e essa foi a resposta:

“As dificuldades para este ano vão ser maiores que a gente tem visto, por que nossa queda de exportação no ano passado se deu basicamente na América latina, então não vemos uma recuperação significativa no curto prazo. A economia americana está diminuindo seu nível de atividade e a questão comercial tem criado barreiras, a Europa tem andado de devagar e com perspectiva de piorar antes de melhorar. A dificuldade de exportação deve ser maior, agora como a nossa participação em nível de mercado mundial, temos um lugar diferente para penetrar ou cliente diferente para prospectar, então tem espaço para crescer mesmo com dificuldade maior do mercado. Hoje já temos uma participação grande no brasil, em quase todos os pontos de vendas.”

Eles já esperavam mesmo uma piora no mercado externo. Entretanto, no mercado interno parece que foram pegos de surpresa. Diante disso, a mesma se pronunciou e deixou a entender que o guidance para este ano é bastante pessimista, não conseguindo avaliar se vai haver um crescimento no segmento para este ano.

“Pow, na cara! Reto que arrebenta o nariz”

A queda de 37% no volume de pares derrubou a receita em 22,7%.

O CPV – Custo dos Produtos Vendidos caiu em 12,5%…menor que a queda de receita e o CPV por Par cresceu em 24% (R$ 8,79) em relação ao 1T18, por conta de um menor volume de pares produzidos o custo unitário aumentou.

EBIT – Lucro operacional antes dos efeitos financeiros, encerrou R$ 33.530 milhões, queda brusca de 72,2% vs 1T18. Além disso, queda generalizada nas margens, como mostra a imagem abaixo:

Fonte: Release Grendene 1T19

MEU OUTLOOK PARA GRND3

Eu concordo com o que a administração da Grendene comentou. Depois de ler o resultado, eu concordo que este ano vai ser mais desafiador que 2018 para a companhia. Estou revendo minha posição no papel. Grendene, ao preço atual para 2019E, vejo ela negociando a múltiplos que eu não considero atraente:

 

Por hora era isso. Deixo com vocês a música do Matanza:

 

– Breno Bonani.

Twitter: @Breno_Bonani  Instagram: @bonani_ Linkedin: Breno Bonani

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