RESULTADO BB SEGURIDADE (BBSE3) 3T19 – SEGURAR VALEU A PENA!

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RESULTADO BB SEGURIDADE (BBSE3) 3T19 – SEGURAR VALEU A PENA!

 

Sim, eu tenho ela a 2 anos na minha carteira física hehe. O resultado foi bom, BB Seguridade apresentou mais uma vez bons números depois de toda a restruturação com a MAPFRE. Para quem não sabe, vale a pena recapitular o acontecimento:

Em 30 de novembro de 2018, foi concluída a restruturação da parceria mantida pela BB Seguros Participações (BB SEGUROS), subsidiária da BB Seguridade, com o grupo MAPFRE. A partir da reestruturação da parceria, além dos ramos de seguros de vida, prestamistas, habitacional, rural e DPVAT, a BB MAPFRE SH1 passa a operar também nos ramos residencial, empresarial e massificados, detendo ainda uma carteira de grandes riscos que entrou em run-ff, a partir da incorporação dos investimentos na ABS.

Vale destacar que os resultados referentes aos dados financeiros da BB MAPFRE SH1 E MAPFRE BB SH2 no 4T18, não são “diretamente” comparáveis com os dados reportados no 4T17, considerando que:

  • Os números da BB MAPFRE SH1 nos meses de outubro e novembro de 2018 contemplam a estrutura pré-reorganização, ou seja, consideram o investimento na MAPFRE VIDA. Já para o mês de dezembro os números contemplam a estrutura pós-reorganização, ou seja, deixam de considerar os números da MAPFRE VIDA e passam a contemplar os dados financeiros da ABS;
  • Os números da MAPFRE BB SH2 contemplam apenas os meses de outubro e novembro de 2018, considerando que tal investimento foi transferido a MAPFRE a partir de dezembro.

 

Sendo assim, após a reestruturação, as estruturas societárias ficaram assim:

Fonte: Release BB Seguridade 3T19

 

 Sem mais delongas, vamos falar do resultado!

 

SEGURA NA MÃO DO CRESCIMENTO

Não sei se todos sabem mas assim como os bancos, seguradoras e resseguradoras não reportam EBITDA ou Receita Líquida, mas sim outros indicadores.

O Lucro Líquido Ajustado cresceu 21,3% em relação ao reportado no 3T18, atingindo R$ 1,1 bi. Esse resultado foi fortemente impulsionado pelo aumento de 44,4% no resultado operacional da BB Corretora, além disso, a evolução do resultado operacional da Brasilseg e o crescimento financeiro da Brasilprev corroboraram por essa melhora no Lucro Líquido da companhia.

O Lucro Líquido acabou explodindo por conta do desinvestimento na IRB Brasil RE (IRBR3) por parte da BB Seguridade, que trouxe para a companhia cerca de R$ 2,3bi de reais, o que fez com que o Lucro Líquido Contábil fosse parar em R$ 3,4 bi no trimestre. Notem que foi um evento não recorrente, mas que mesmo assim a seguradora conseguiu crescer na casa dos dois dígitos o seu lucro no trimestre quando retiramos os efeitos não recorrentes.

Abrindo os números melhor, vemos que a parte de seguros cresceu 12,5% vs 3T18, assim como, a evolução de prêmios teve aumento de 4,1% e a sinistralidade melhorou em 5,5p.p. no trimestre, principalmente nos produtos de vida e prestamista.

Os prêmios emitidos no trimestre cresceram 11,9% no comparativo com 3T18, impulsionados pelos segmentos de seguros prestamistas (+40,8%) e rural (+15,1). Para não ficar enrolando também por conta dos vários segmentos, o BRASILPREV reportou um lucro 31,6% maior em suas operações de previdência, sendo influenciado pela alta do IGP-M que impulsionou seu resultado financeiro. BB Corretora cresceu seu lucro em 43,1% (foi o show do resultado) no 3T18, desempenho explicado pelo aumento de 34% das receitas com corretagem (margem cresceu 3p.p.) e por um desempenho comercial mais robusto.

O show da BB Corretora fica bastante claro quando olhamos a composição do resultado:

Fonte: Release BB Seguridade 3T19

E o que esperar para o fim de 2019? A companhia até o momento já bateu o guidance do ano com tranquilidade.

Fonte: Release BB Seguridade 3T19

 

Por fim, a seguradora apresentou um resultado financeiro 4,3% acima do 3T18. Porém, nós 9M19 a mesma cresceu 25% em relação ao mesmo período anterior, uma evolução robusta. O índice de SG&A (despesas gerais e administrativas) caíram 1,7p.p. vs 3T18, ROAE (Retorno Médio sobre o Patrimônio Líquido) ficou em 48,9%, 12,1p.p. acima do 3T18.

 

MEU OUTLOOK PARA BBSE3

Após a reestruturação e o período de entrega de resultados mais fracos, BB Seguridade tem conseguido retomar as rédeas do seu negócio… A companhia estruturalmente hoje está bem mais organizada, a entrega do guidance com tranquilidade indica que a mesma está fazendo muito bem o seu trabalho, e de quebra possui um Dividend Yield bastante atraente.

Olhando para seus múltiplos, ainda me sinto atraído pelo busniss, que possui uma previsibilidade de resultado alta e que não demanda tanto CAPEX…

BB Seguridade está negociando 16x lucros para 2019, porém, o setor está negociando 18x 2019E:

Para mim, as duas levadas em comparação já estão bem precificadas e não quero entrar no mérito de discutir o valuation das duas (levaríamos mais 3 posts rs). Mas acho BBSE3 tem o necessário para negociar na média do setor, ainda mais entregando bons resultados e com perspectiva positiva para os próximos 3 anos.

 

Era isso, valeu!

Breno Bonani.

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