Nunca tinha comentado aqui sobre a Alliar…empresa que realizou seu IPO em outubro de 2016 e até lá não deu grana pra quem investiu nela….Apesar de nunca ter comentado já olhei…pra reafirmar minha preferência por PARD3. Mas enfim, lá no final explico melhor quem é a empresa.
Indo para os números do 3T17…
Alliar segue crescendo sim! Isso é bom. Seu setor ajuda (diagnósticos que respondem por 87% da receita e análises clínicas 13%). Grande parte do crescimento pautada pela: adição de novos equipamentos na parte mais relevante que são os diagnósticos por imagem; e pela aquisição do Laboratório Multilab e do ramp-up das salas de coleta em unidades existentes na parte de Análises Clínicas.
Com isso eles fecharam o trimestre entregando um crescimento de Receita Líquida de 14% e um Same Store Sales de 7%…coincidência ou não a Fleury (FLRY3) entregou os mesmos 14% e 7,9% de SSS.
A questão é que, diferentemente da boa FLRY3 e da minha preferida PARD3, isso não se traduziu em um Ebitda maior de fato… A inauguração de 6 mega unidades nos últimos 12 meses e ao ramp-up de outras ainda infla custos e despesas. Ebitda cresceu 2% YoY (ante o 3T16) e com margem 0,9 p.p. pior.
Tem uma explicação (sempre tem)… Segundo eles:
“a empresa optou por antecipar investimentos programados para 2018 para se beneficiar de oportunidades únicas de credenciamento, aumentando a cobertura em praças relevantes, tais como: São Paulo, Belo Horizonte e São José dos Campos.”
Parece fazer todo sentido e, ao menos em tese, diria que daqui pra frente ela tende a perceber melhora nos números com a maturação desses investimentos.
All in all a companhia deu Lucro..crescendo de forma expressiva ainda que a base de comparação seja fraca. e a geração operacional de caixa melhorou bastante com ganhos obtidos no capital de giro principalmente na conta fornecedores….se ela não estivesse investindo tanto e o fluxo de caixa fosse destinado ao acionista daria algo como 7% de FCF to yield o que é mais do que FLRY e não é ruim não.
Mas ela esta investindo (208MM no ano), logo não sobra nada para o acionista e ela ainda tem se financiado…. atualmente com uma Dívida Líquida/Ebitda de 2,5x com uma dívida que roda a CDI+2,4%.
Resultado da Alliar foi bom dentro do possível. Nada sensacional, mas bom. Empresa esta em sua toada de crescimento o que consome caixa e demora para maturar e se efetivar em melhores números…tanto que o ROIC (retorno sobre o capital investido) caiu nesse ano ante 2016.
Então quando olho pro lado vejo 2 caras voando, com crescimento e melhor rentabilidade (PARD3 e FLRY3)…Alliar entregou um LL de 27MM em 2017 por enquanto…Hoje ela vale 1,9 BI em bolsa…para ela negociar a 20x lucro, ela teria que entregar quase 100MM de lucro o que é coisa pra caramba!
E tem outra investimento é sempre um risco…pode ou não dar certo.
Outra coisa que me desagrada um pouco é a forma que a empresa foi formada…uma colcha de retalhos de diversas aquisições em 5 anos … tipo uma empresa que foi montada para IPO pelo Pátria…com um monte de médico que não sei se não tá louco para botar a grana no bolso e cair fora…
Enfim impressões…sigo preferindo PARD3.
QUEM É A ALLIAR:
– Criada em 2011 com a fusão de 4 empresas de (i) Axial – Belo Horizonte; (ii) Cedimagem, em Juiz de Fora, (iii) Plani, no Vale do Paraíba, Estado de São Paulo, e (iv) Diimagem, em Campo Grande.
– Cresceu via aquisições, foram 19 nos 5 anos de vida e abertura de 42 unidades.
– Terceira maior prestadora de serviços de medicina diagnóstica do Brasil em termos de receita líquida.
MODELO DE ATUAÇÃO
– Modelo hub and spoke se aproxima de player regional (aquisição) e abre centros em cidades póximas(pqnas e médias) atendendo demanda reprimida; faz isso atraves de associação com médicos radiologistas locais pra aproveitar relacionamento desses…os que se destacam viram gestor/gerente local e alinha o cara tornando-o acionista “30 de junho de 2016, a Companhia contava com 76 médicos-acionistas.”
A maioria das associações da Companhia são efetuadas através de uma combinação entre pagamento em dinheiro e ações da Companhia, na qual o(s) médico(s) fundador(es) passa(m) a ter participação no quadrosocietário da Companhia.
OPERAÇÃO
– Diagnósticos por imagem (ressonância magnética,tomografia, ultrassom, raio-x) –> 88,7% da receita
– Análises clínicas (hemograma, análise de urina e fezes, colesterol anatomia patológica,etc) –> 11,3% da receita
– 5 operações respondem por 62% da receita – CDB, Bahia, Delfin, Plani e Cedimagem
– Em 30/06/2016, o maior cliente da Companhia representava 10,3% da sua receita bruta
– 2º maior parque radiológico traz vantagem em negociações
2 comentarios
Comprei alliar e também pard3. Pensando em lp. Ainda não encontrei sua análise de Pard3 mas gostei de ler que a empresa lhe agrada. Obrigado por suas análises. Ajuda muito !
Show meu caro.
É análise antiga….
Mas escreve PARD3 na ferramenta de busca no cando superior direito que vai aparecer tudo de PARD
Abs